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国投电力:获长江电力举牌,投资价值凸显

发布时间:2017-03-15    研究机构:中信建投证券

事件

长江电力举牌国投电力(600886)

国投电力今日发布简式权益报告书,长江电力及一致行动人三峡资本、长电资本自2016年12月至2017年3月,合计增持国投电力5%股权,并且不排除未来12个月内继续增持。

简评

装机水火并济,水电为主

国投电力是中国电力行业的“四小豪门”之一,规模仅次于五大电力集团。目前公司已投产控股装机2933.25万千瓦,其中水电装机1672万千瓦,火电装机1175.6万千瓦。从公司营收来看,水电占据主要地位,占到公司整体电力收入的59.4%,而且,水电业务毛利率高达70%左右,远远超过其他电力板块。

水电雅砻江中游开发进行时

公司独享雅砻江流域开发,规划装机容量约3000万千瓦,在全国规划的十三大水电基地中排名第三。目前下游5级电站1470万千瓦已经全部投产,中游在建两河口及杨房沟,合计450万千瓦。据规划2025年前后中游将开发完毕,新增装机800万千瓦左右。

火电机组连续投产,境外并购迈出重要一步

公司另有4台百万火电机组将于2017年上半年投产,加上刚刚投产的钦州二期,近两年新增600万千瓦。2016年收购LLPL42.1%的股权,间接持有印尼万丹66万千瓦火电项目,海外布局迈出重要一步,公司“十三五”计划在海外新建或收购500-600万千瓦的装机,力争达到公司整体规模的20%。

重申买入评级,目标价8.8元

长江电力作为中国最大的水电公司,目前4座电站已全部投产,在手现金高达42亿,此前在湖北能源、上海电力、三峡水利这些长江沿线以及广州发展等电力公司都有大量投资。我们预测国投电力16-18年净利润分别为46.1亿元、43.0亿元及52.5亿元,PE估值仅为10.5倍,处于A股主流水电上市公司最低,加上雅砻江是长江支流,还有联合调度的可能性,吸引长江电力举牌情理之中。我们再次强调国投电力的买入评级,目标价8.8元。

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