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国投电力公司半年报:来水好挤压火电空间,装机容量增长结构优化

发布时间:2016-08-31    研究机构:海通证券

8月30日公司发布2016年半年报,营业收入同比减少11.98%,归属净利润同比下降39.33%。2016年上半年,公司实现营业收入131.39亿元,同比下降11.98%,主要是因为发电量和发电平均电价均下降;归属于上市公司股东的净利润14.86亿元,同比下降39.33%。经营活动产生现金流为77.26亿,同比下降20.42%。

公司2016年上半年财务情况:盈利方面,16年上半年综合毛利率为50.64%,同比下降0.85个百分点。费用方面,公司实现管理费用4.11亿,同比增长14.1%;实现财务费用25.56亿元,同比降低15.69%。财务费用大幅下降主要因为受利率连续下调的影响。其他收益方面,投资收益3.67亿元,同比上升11.39%;营业外收支净利得为亏损6956万元,同比下降109.70%。

优质水电资产使得公司有较强的抗风险能力。受益于雅砻江公司由于锦屏一、二级水电站去年新投的6台60万千瓦机组在本年全面发挥效益,同时锦西水库发挥调节补偿作用,水电2015年实现收入183.69亿元,增长5.12%。公司持股52%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体,截止16年一季度,雅砻江下游开发已经全部开发完成,装机规模达1470万千瓦,中游龙头项目两河口电站(6×50万千瓦)正在建设中;上游项目有序推进。

装机增长结构优化,国际拓展取得进展。1)资源储备丰富,电源结构均衡。截至2015年末,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中:水电465万千瓦(雅砻江水电桐子林水电站15万千瓦、两河口水电站300万千瓦、杨房沟水电站150万千瓦),火电600万千瓦(国投北疆200万千瓦,湄洲湾二期200万千瓦,国投钦州200万千瓦),新能源56.8万千瓦(烟墩风电20万千瓦、景峡5A项目30万千瓦,国投云南风电塘子口项目4.8万千瓦、宾川光伏2万千瓦)。2)国际业务取得实质进展,能源结构得到进一步优化。国投电力(600886)完成英国海上风电项目--WFEUK公司100%股权收购工作。公司也正在积极筹备印尼万丹一期的股权交割工作。公司国际业务的拓展,将进一步增加新能源的装机容量,能源结构得到进一步的优化。

盈利预测与评级。预计上市公司16-18年有望实现46.96、52.85、58.50亿净利润,对应EPS是0.69、0.78、0.86元/股。参考同行估值及2016年来水,给予16年15倍动态PE,对应目标价10.35元,买入评级。

风险提示。来水不及预期,改革进度不及预期。

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