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国投电力公司跟踪报告:水火均衡优质电企,国际拓展优化结构

发布时间:2016-07-24    研究机构:海通证券

以水为主、水火均衡的优质电力企业。国投电力(600886)1999年上市,2009年公司重组后,规模实现跨越式发展,电源结构大幅改善,形成了水火互补的电源结构优势。截止2015年底公司已投产控股装机容量2707.45万千瓦,其中水电装机1657万千瓦,火电装机975.6万千瓦。公司的控股股东是国家开发投资公司,持股比例是51.34%,实际控制人是国资委。

优质水电资产使得公司有较强的抗风险能力。受益于雅砻江公司由于锦屏一、二级水电站2015年新投的6台60万千瓦机组在本年全面发挥效益,同时锦西水库发挥调节补偿作用,水电2015年实现收入183.69亿元,增长5.12%。公司持股52%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体,截止16年一季度,雅砻江下游开发已经全部开发完成,装机规模达1470万千瓦,中游龙头项目两河口电站(6×50万千瓦)正在建设中;上游项目有序推进。

装机增长结构优化,入股赣能开启改革。1)资源储备丰富,电源结构均衡。截至2015年末,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中:水电465万千瓦(雅砻江水电桐子林水电站15万千瓦、两河口水电站300万千瓦、杨房沟水电站150万千瓦),火电600万千瓦(国投北疆200万千瓦,湄洲湾二期200万千瓦,国投钦州200万千瓦),新能源56.8万千瓦(烟墩风电20万千瓦、景峡5A项目30万千瓦,国投云南风电塘子口项目4.8万千瓦、宾川光伏2万千瓦)。2)入股赣能股份,只是改革起点。国投电力通过股权投资,成为赣能股份的战略二股东,持股比例高达33.72%,与控股股东的股权仅差5%。国企改革是未来经济转型的关键一环,国投电力作为央企改革试点,赣能股份应该只是其作为试点的开始。3)国际业务取得实质进展,能源结构得到进一步优化。国投电力与云顶能源签署印尼万丹火电项目股权收购协议,并完成英国海上风电项目--WFEUK公司100%股权收购工作。公司国际业务的拓展,将进一步增加新能源的装机容量,能源结构得到进一步的优化。

紧跟电力改革进程,抢占改革中的市场机会。为适应改革的需要,公司成立售电公司和智能电力公司,布局智能微电网项目,抢占改革中的市场先机。已注册成立甘肃售电公司、贵州售电公司,并在兰州新区布局包括分布式光伏发电、储能、配售一体化的智能微电网项目,成立智能电力公司。

盈利估值与预测。预计上市公司16-18 年有望实现66.06、70.80、77.99亿净利润,对应EPS 是0.97、1.04、1.15元/股。参考同行估值及2016年来水,给予16 年10倍动态PE,对应目标价9.7元,买入评级。

风险提示。来水不及预期,改革进度不及预期。

申请时请注明股票名称