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国投电力(600886):二季度电价提升有望增收 煤价高涨或限制业绩表现

时间:21-07-15 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2021 年二季度主要经营数据:2021 年二季度公司境内控股企业累计完成发电量340.06 亿千瓦时,上网电量329.71 亿千瓦时,与去年同期相比分别减少6.74%和7.10%。2021 年二季度,公司境内控股企业平均上网电价0.335 元/千瓦时,与去年同期相比增加了9.29%。

事件评论

来水偏枯影响水电出力,电价上涨缓解水电业绩压力。2021 年二季度,大朝山来水偏丰,国投大朝山发电量同比增长26.35%,但雅砻江来水持续偏枯,二季度雅砻江水电发电量142.34 亿千瓦时,同比减少21.90%。受此影响,公司二季度水电发电量为174.89 亿千瓦时,同比减少16.92%。公司二季度水电平均上网电价为0.283 元/千瓦时,同比增长13.01%,雅砻江水电平均上网电价提升17.99%是水电电价上涨主因,整体来看,电价上涨有望部分对冲电量下滑的影响,公司水电分部业绩压力或将得到一定缓解。

量价齐升火电营收增长可期,煤价上涨限制火电业绩表现。2021 年二季度以来,受全社会用电量高速增长影响,火电发电量普遍增加;公司部分火电所在区域雨水偏枯,也对公司火电电量带来一定提振,二季度公司火电完成发电量147.50 亿千瓦时,同比增长4.00%。此外,或受电力市场供需相对偏紧影响,二季度公司火电平均上网电价同比增长0.61%。成本方面,今年以来煤炭市场供需环境持续趋紧,煤价快速上涨,二季度秦皇岛Q5500 动力煤平均市场价同比增幅高达68.29%。

因此我们认为二季度公司火电发电量及电价虽保持增长,但或难以弥补煤价快速提升带来的成本端压力,高位煤价仍将限制公司火电业绩表现。

风光规模扩张,带动新能源电量快速增长。公司收购与建设并举,风电和光伏装机容量快速提升,2020 年至今累计新增风电和光伏装机80.75 万千瓦和36.4 万千瓦。规模扩张带动公司二季度风电和光伏发电量分别同比增长52.25%和21.52%。

投资建议与估值:根据最新经营数据,调整公司盈利预测,预计公司2021-2023 年EPS 分别0.81 元、0.99 元和1.07 元,对应PE 分别为12.06 倍、9.86 倍和9.15倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 来水波动风险;

2. 煤价非季节性上涨风险。