国投电力(600886.CN)

国投电力(600886):电量电价小幅提升 Q3业绩同比增长3.82%

时间:20-11-05 00:00    来源:天风证券

事件:

公司公告2020 年三季报,前三季度公司实现营业收入296.76 亿,同比下降7.97%,归母净利润52.11 亿,同比增长20.27%;Q3 单季度营业收入为122.06 亿,同比下降3.41%,归母净利润为21.35 亿,同比增长3.82%。

点评

Q3 经营数据持续向好,电量电价小幅增长

2020 年7-9 月公司发电量476.29 亿千瓦时,上网电量465.02 亿千瓦时,同比减少了3.12%和2.75%,若剔除已转让项目对电量影响,则同比增加了4.73%、4.72%。其中水电Q3 发电量为307.27 亿千瓦时,同比增长3.76%,雅砻江水电Q3 发电量同比增长1.77%,大朝山Q3 发电量同比增长64.59%;火电方面,Q3 完成发电量157.15 亿千瓦时,同比增长5.01%,福建和广西地区火电发电量增速较高,分别为24.56%和9.3%。

电价方面,2020 年7-9 月公司上网电价0.293 元/千瓦时,同比增价1.47%;2020 年1-9 月公司上网电价0.300 元/千瓦时,同比减少了0.77%。其中Q3水电、火电、风电和光伏的上网电价分别为0.242、0.371、0.471 和0.828,分别同比+0.81%、+4.49%、-0.69%、+4.64%。Q3 季度电量电价均有增长,但受项目转让影响,公司Q3 营业收入同比下行7.97%。

Q3 毛利率达53.97%,同比提高5.08 个百分点

Q3 毛利率同比提高5.08 个百分点,我们判断主要有两方面原因,一方面是公司三季度水电发电量和电价同比增长3.76%和0.81%,带来了水电业务毛利率的提升;另一方面,Q3 煤炭价格同比下行,火电成本端持续改善,带来火电盈利能力的提高。

管理费用大幅上行,财务费用改善

公司Q3 单季度的管理费用达6.36 亿元,同比大幅增长102.47%,创三季度历史新高;财务费用方面,公司Q3 财务费用为10.32 亿,同比下降15.40%,其中利息费用为9.56 亿,同比降低18.56%。

盈利预测与估值:

公司整体业绩水平好于预期,上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为59.52、58.75 和64.61(原值为53.98、54.85 和61.40)亿元,EPS 为0.86、0.85 和0.93 元,对应PE 为10.8、10.9 和9.9 倍,维持“买入”

评级。

风险提示:宏观经济波动,电价下调,煤价上涨,用电需求不足