国投电力(600886.CN)

国投电力(600886):GDR发行落地 海外业务发展新支点

时间:20-10-20 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:GDR 发行落地,发行规模缩减,摊薄程度有限。维持2020-2022 年 eps 预测为 0.83/0.78/0.83 元,给予公司 2020 年行业平均的 13 倍 PE,维持目标价 10.79 元,维持“增持”。

事件:10 月 18 日国投电力(600886)公告,GDR 发行的价格确定为 12.27 美元/份,折合 A 股股价约 8.26 元。在超额配售权行使之前,发行 GDR数量为 1635 万份,募资 2.006 亿美元;假设超额配售权行使,发行GDR 数量为 1798.5 万份,募资 2.207 亿美元。本次发行的 GDR 将于伦敦时间 2020 年 10 月 22 日正式在伦敦证券交易所上市。

发行规模缩减,引入基石投资者,摊薄程度有限。在超额配售权行使之前,对应新增 1.635 亿股 A 股股票,总股本增加 2.4%;假设超额配售权悉数行使,对应新增 1.7985 亿股 A 股股票,总股本增加2.65%。本次 GDR 实际发行规模低于公司原计划(原计划发行不超过 6.8 亿股,不超过总股本 10%),发行规模缩减降低了 EPS 的摊薄风险。同时公司引入了长电国际(长江电力的全资子公司)作为基石投资者,以发行最终价格认购 815 万份 GDR。本次 GDR 发行价确定为 12.27 美元/份,为上市意向函发行区间下限(12.27-13.37 美元),折合 A 股股价为 8.26 元,相比于 10 月 16 日收盘价折价 10%,与此前长江电力 GDR 的折价程度基本相当。

GDR 发行为海外业务发展提供支点。本次 GDR 募集资金将主要投向海外项目,近年来公司一直积极拓展海外业务,受益于成熟的团队及丰富的经验,公司目前大部分海外项目的内部收益率可达到 8%,此次 GDR 的发行有助于公司利用海外融资平台发展海外项目。

风险因素:用电需求不达预期,来水不达预期