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国投电力(600886):水火量价齐升 三季度优异业绩可期

时间:20-10-15 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年三季度经营数据公告:2020 年7-9 月,公司境内控股企业累计完成发电量476.29 亿千瓦时,上网电量465.02 亿千瓦时,与去年同期相比分别减少了3.12%和2.75%,若剔除已转让项目对电量的影响,则同比分别增加了4.73%、4.72%。

事件评论

汛期来水丰沛,水电延续优异电量表现。第三季度,受益于汛期西南地区来水偏丰,公司水电共计完成发电量307.27 亿千瓦时,同比增长3.76%,其中雅砻江水电发电量同比增长1.77%,大朝山发电量同比增长64.59%,甘肃地区所属电站来水偏弱,发电量同比降低19.91%。电价方面,今年三季度公司水电电价较为稳定,雅砻江水电平均电价同比提升1.61%,大朝山水电平均电价同比提升72.44%,虽然国投小三峡电价有明显下滑,但公司水电总体平均电价仍较去年同期提升了0.81%。三季度公司水电量价均有较为良好的表现,考虑到水电成本较为稳定,因此预计三季度水电板块利润有望稳健提升。除此以外,汛期优异来水也有助于公司电站提高库区蓄水量,利好四季度枯水期发电表现。

需求恢复助力火电出力提升,火电盈利有望显著增长。7 月份以来生产活动持续恢复带动用电需求提升,公司有火电资产分布的天津、广西、福建、贵州用电需求均有不俗表现,且因地域差异,以上地区火电机组受汛期以来水电大发的挤压影响不大,公司第三季度火电电量完成157.15 亿千瓦时,同比增长5.01%。此外,公司多数火电机组电价较去年有所提升,第三季度火电平均电价0.371 元/千瓦时,同比提升4.49%。成本方面,虽然9 月以来煤价持续攀升,但三季度平均煤价仍低于去年同期,三季度动力煤价格指数CCI5500 均价575.30 元/吨,较上年同期下跌15.25 元/吨。收入端量价均有同比提升,成本端煤价低于上年同期,公司三季度火电盈利有望实现同比显著增长。

投资建议与估值:基于公司最新经营数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.89 元、0.96 元和1.06 元,对应PE 分别为10.23 倍、9.46 倍和8.58 倍,维持

“买入”评级。

风险提示

1. 来水波动风险;

2. 煤价非季节性上涨风险。