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国投电力(600886):三季度有望超预期 雅砻江中游投产在即

时间:20-10-11 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

水电来水偏丰,火电量价齐升,2020Q3 业绩有望超预期;两河口杨房沟将于2021-2023 年投产,投产后雅砻江水电业绩有望增厚20%。

投资要点:

投资建议:水电来水偏丰,火电量价齐升,三季度业绩有望超预期,维持2020-2022 年eps 预测为0.83/0.78/0.83 元,给予公司2020 年行业平均的13 倍PE,维持目标价10.79 元,维持“增持”。

短期:水电来水偏丰,火电量价齐升,三季度业绩有望超预期。1)雅砻江水电Q3 来水继续偏丰,发电量有望高增:2020 年上半年全国来水普遍偏枯,而雅砻江水电发电量实现增长,Q3 雅砻江水电来水仍然偏丰,我们根据锦屏一级的水位及流量进行分析,预计Q3 雅砻江水电发电量将继续保持良好增长态势;2)火电机组所在区域广西、福建供需偏紧,火电有望量价齐升,业绩有望同比显著提升:公司主要的火电机组所在区域广西、福建等地2020 年来水较少, 7/8月广西、福建火电利用小时同比显著增长(分别同比+54/+65 小时,+188/+93 小时),由于供需偏紧预计电价也有所提升,火电量价齐升,叠加煤价同比有所下降,预计Q3 火电业绩将同比显著提升。

长期:中游两河口杨房沟即将投产,雅砻江水电业绩有望增厚20%。

雅砻江中游在建电站两河口杨房沟(450 万千瓦)将于2021-2023 年投产,预计投产后雅砻江水电业绩可增厚10-15 亿(20%左右)。

GDR 发行即将完成,助力海外项目投资。公司目前在进行GDR 发行工作,预计有望于10 月完成,募集资金将主要投向海外项目。近年来公司一直积极拓展海外业务,由于公司海外团队较为成熟,拥有丰富经验,公司目前大部分海外项目的内部收益率可达到8%,此次GDR 的发行也将有助于公司利用海外融资平台发展海外项目。

风险因素:用电需求不达预期,来水不达预期