国投电力(600886.CN)

国投电力(600886):上半年归母净利润+35.14% 盈利能力继续提升

时间:20-08-24 00:00    来源:天风证券

事件:

公司公告2020 年中报,上半年公司实现营业收入174.70 亿,同比下降-10.91%,归母净利润30.76 亿,同比增长35.14%,上半年ROE 为7.85%,同比增加2.11 个百分点。

点评:

Q2 电量增长强劲,火电项目转让使营业收入同比下行10.91%2020 年上半年公司实现营业收入174.70 亿,同比下降-10.91%,若剔除项目转让的影响,则同比增加 1.63%。2020 上半年,公司控股企业累计完成发电量645.35 亿千瓦时、上网电量629.04 亿千瓦时,与去年同比分别下降10.86%和10.45%,若剔除项目转让的影响,发电量及上网电量同比分别增长1.06%和1.01%。公司Q2 电量增长强劲,公司二季度完成发电量364.62亿千瓦时,上网电量354.89 亿千瓦时,与去年同期相比分别增加了5.25%和5.85%,若剔除已转让项目对电量的影响,则同比分别增加了16.30%、16.47%。电价方面,2020 年4-6 月,公司平均上网电价0.306 元/千瓦时,同比减少了3.20%;2020 年1-6 月平均上网电价0.306 元/千瓦时,同比减少了2.04%。

水电:雅砻江电量发力,大朝山盈利下行

雅砻江水电上半年完成发电量330.52 亿千瓦时,同比增加6.42%,Q2 完成发电量182.25 亿千瓦时,同比增长31.59%。上半年平均上网电价0.252 元/千瓦时,同比下行3.07%,二季度平均上网电价为0.254 元/千瓦时,同比下行了2.99%。受益于发电量增长,上半年雅砻江实现利润24.84 亿元,同比增长7.62%。国投大朝山水电站今年上半年实现净利润4.1 亿,同比下滑25.62%,主要原因是上半年来水同比偏枯,导致发电量下降32.87%。

火电:煤价下行带来火电盈利改善

公司上半年火电发电量246.39 亿,同比下滑1.71%,其中国投钦州发电发电量实现同比增长12.08%,表现突出;上半年火电上网电价为0.372 元/千瓦时,同比增长2.05%。上半年部分火电机组盈利大幅增长,国投钦州、国投湄洲湾和国投北疆实现净利润2.96、2.76 和3.33 亿,分别同比增长68.15%、31.42%和40.15%,主要是煤价下降所致。

盈利预测与估值:

预计公司2020-2022 年归母净利润为53.98、54.85 和61.40 亿元,EPS 为0.8、0.81 和0.9 元,对应PE 为11.49、11.31 和10.10 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动,电价下调,煤价上涨,用电需求不足