国投电力(600886.CN)

国投电力(600886)2020中报:1H20业绩同比+35% 年化ROE提升至14.9%

时间:20-08-23 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司2020 上半年营收174.70 亿元,同比-10.91%,归母净利润30.76 亿元,同比+35.14%;2Q20 营收98.86 亿元,同比+4.12%,归母净利润15.98 亿元,同比+30.34%。对此,我们点评如下:

三重因素驱动公司盈利能力显著提升,1H20 年化ROE 达14.90%。1H20 公司毛利率47.34%,同比提升7.72pct,净利率28.89%,同比提升7.97pct;2Q20公司毛利率50.38%,同比提升11.06pct,净利率28.82%,同比提升6.95pct。

1H20 年化ROE 达到14.90%,同比提升2.89pct。盈利能力显著提升背后主要有三方面因素:

1)截至2020 年3 月底,公司已完成6 家火电公司股权转让(交易标的公司近几年拖累上市公司盈利水平);

2)雅砻江水电2Q20 来水偏丰,上网电量同比+31.65%,整体水电板块上网电量同比+21.73%,增厚水电板块业绩(其中雅砻江水电净利润同比+7.62%);3)受益1H20 煤炭价格下行,部分火电企业业绩大增,如国投北疆+40.15%、国投钦州+68.15%、云顶湄洲湾+37.45%。

财务费用管控良好及投资收益大幅增长增厚公司利润。1H20 公司财务费用合计21.61 亿元,同比减少2.00 亿元。1H20 公司实现投资净收益9.71 亿元,同比提升5.45 亿元,投资收益大幅提升主要来自1Q20 相关火电资产顺利转让。

投资建议:维持“买入”评级。短期,2Q20 来水偏丰情况下水电上网电量同比+21.73%,7 月份四川地区降水丰沛持续,有望增厚水电板块业绩。中长期,两杨机组投产在即,关注两河口水库增发效应及丰枯调节作用带来的利润增量。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为58.36、61.73、68.22 亿元,同比增速22.7%、5.8%、10.5%,对应2020 年8 月21 日PE 估值10.6/10.0/9.1 倍,维持“买入”评级。

风险提示:上网电价下调、来水偏枯、市场消纳风险、两杨电站投产进度低预期。