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国投电力(600886):水火出力向好 业绩增长可期

时间:20-07-11 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年二季度经营数据公告:2020 年二季度,公司境内控股企业完成发电量364.62 亿千瓦时,上网电量354.89 亿千瓦时,同比分别增加5.25%和5.85%。

事件评论

二季度水火出力改善,基本抹平Q1 电量降幅。2020 年二季度,公司境内控股企业发电量同比增加5.25%,若剔除已转让项目的影响,则同比增加16.30%。其中,二季度公司水电发电量同比增加21.68%,主因系雅砻江水电来水较去年同期偏丰,发电量同比增加;火电发电量同比增加8.00%,主因系福建地区电力需求较好使得火电发电量大幅增加;得益于风电项目陆续并网及收购多个光伏项目,公司风电及光伏发电量分别同比增加27.76%及51.96%。得益于二季度水火发电出力明显回升,虽然一季度公司电量同比降幅较大,但上半年整体实现电量同比增长。剔除已转让项目的影响,上半年公司发电量同比增长1.06%。受疫情影响,本年各省区市场化交易开展程度不一,电价结算方式较同期差异较大,二季度公司境内控股企业平均上网电价0.306 元/千瓦时,同比减少3.20%。

煤价下行幅度可观,将改善公司成本结构。今年以来煤炭价格波动明显,但整体来看降幅依然可观,二季度CCI5500 大卡动力煤平均价格较去年同期降低15.34%。煤价的同比下降将起到改善公司火电单位成本的作用,成本改善叠加电量增长,公司业绩表现值得期待。

6 月以来降水频发,汛期将进一步提升水电表现。6 月份以来,中国气象局连续30 多天发布暴雨预警,2020 年全国6 月平均降雨量112.7 毫米,较常年同期(99.3毫米)偏多13.5%,为1961 年以来第九多。与全国相同,据四川省防汛抗旱指挥部信息,四川省进入汛期以来降水量也突破历史平均水平,且多地河流出现超警戒水位的情况。大范围频繁的降水将进一步改善雅砻江流域的来水情况,公司未来水电出力空间或将进一步提升。

投资建议与估值:基于公司最新经营数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.88 元、0.92 元和0.97 元,对应PE 分别为9.46 倍、8.99 倍和8.58 倍,维持“买入”评级。