移动版

国投电力(600886):挂牌转让火电资产成交 电源结构进一步优化

发布时间:2019-12-30    研究机构:国泰君安证券

  事件:

  国投电力(600886)公告 挂牌出售的6 家火电公司股权均已成交,其中北部湾55%股权已于11 月和广西投资集团签订《产权交易合同》,转让价5.91 亿元;其余五家公司股权于12 月27 日与中煤能源签订《产权交易合同》,转让价18.09 亿元。6 家公司股权合计转让价格24 亿元。

  评论:

  投资建议:不考虑本次资产出售产生的利润增厚以及一次性处置收益,维持公司2019-2021 年eps 分别为0.74/0.78/0.84 元,给予公司2019 年行业平均15 倍PE,维持目标价11.1 元,维持增持。

  资产转让价格较高,PB 估值高于火电板块平均。本次转让资产的平均PB 为1.5 倍,尽管比第一次挂牌价格略有降低(第一次挂牌价格26亿左右,综合PB1.63 倍;此次出售完成后总对价为24 亿左右,综合PB1.5 倍),但当前火电板块估值仅0.93 倍,此次出售价格估值高于行业平均水平。

  短期来看,对公司2020 年业绩将产生6 亿左右积极影响。预计本次出售资产将于2020 年一季度完成工商变更从而正式出表,将对公司业绩产生积极影响:a) 亏损火电资产剥离:挂牌资产2019 预计对公司利润的影响约为-1 亿左右(2019H1 为-0.5 亿),因此2020 年由于这部分资产剥离将贡献1 亿左右利润增量;b)一次性处置投资收益:

  预计公司明年可增加一次性处置投资收益7-8 亿元。综合考虑以上两点以及税率等因素,预计将增加2020 年归母净利润6 亿左右。

  长期来看,公司电源结构进一步优化,未来将聚焦大水电与大火电。

  本次挂牌出售控股火电装机391 万千瓦(均为盈利不佳的火电),待挂牌资产转让完成后,公司将聚焦于大水电(水电总装机1672 万千瓦,核心资产为雅砻江水电)和大火电(火电总装机1185 万千瓦,百万千瓦机组占比超过60%,全行业最高),电源结构得到进一步优化,有利于公司估值提升。预计余下的火电资产预计短期内不会出售:考虑到剩下的火电资产均为百万千瓦机组或是盈利较好的资产,预计公司中短期内将继续经营,暂不会予以出售。

  风险因素:来水不及预期、项目推进不及预期

申请时请注明股票名称