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国投电力(600886):尘埃落定:火电股权转让增值率49% 预计增加资产处置收益7.9亿元

发布时间:2019-12-28    研究机构:天风证券

全部6 项股权均已成交,合计转让价格24 亿元

公司发布公告:继11 月国投北部湾55%股权以5.91 亿元转让于广西投资集团后,12 月27 日,公司签订合同,将另5 项股权(国投宣城51%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权)以18.09 亿元转让于中煤能源集团有限公司。

转让增值率49%,预计增加资产处置收益7.9 亿元

公司转让的6 项火电股权为盈利能力相对较弱的资产,据我们测算,2019H1 上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55 亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年国投电力(600886)火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,出售上述火电股权,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进。

6 项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值,其中北部湾增值率168.48%,靖远二电117.45%,国投伊犁59.46%,国投宣城40.51%,淮北国安57.77%,甘肃张掖15.18%。11 月率先成交的北部湾55%股权,是其中较为优质的资产,在6 项股权中评估增值率最高,其转让价格(5.91 亿元)相较我们测算的第一次挂牌价格(4.78 亿元)也有明显溢价;受让方广西投资集团有限公司在本次交易前持有北部湾27%股权,是仅次于国投电力的第二大股东。本次另5 项股权打包转让于中煤能源集团有限公司,我们认为可能是双赢的结果,公司盘活了资产、回收了资金,而受让方有望借助煤电协同效应提高上述火电资产的盈利能力。

据我们测算,全部6 项股权合计权益净资产为16.11 亿元,最终成交价格合计24 亿元,整体增值率49%。我们预计,转让6 项股权将增加资产处置收益7.89 亿元,根据两次成交时间,我们判断北部湾的处置收益4.13 亿元可能计入2019 年报表,而另五项股权的处置收益3.76 亿元可能计入2020 年报表,预计将增厚相应年份的净利润。

盈利预测:我们预计公司2019-2021 年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS 为0.71、0.80、0.81 元/股。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动,电价下调,煤价上涨,用电需求不足

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