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国投电力(600886):三季度水电电价下滑 但后续电价风险有望基本解除

发布时间:2019-10-16    研究机构:中国国际金融

  公司动态

  维持跑赢行业

  公司近况

  国投电力(600886)公布3Q19 年经营数据:公司三季度发电量491 亿度,同比+3.9%;平均上网电价0.289 元/度,同比-4.7%。其中,水电、火电发电量同比分别+0.1%、+9.1%;平均上网电价同比分别-8.5%、-3.4%。

  前三季度,公司完成发电量1,217 亿度,同比+8.2%;平均上网电价0.303 元/度,同比-3.9%。其中,水电、火电发电量同比分别+4.1%、+12.4%;平均上网电价同比分别-7.2%、-3.4%。

  评论

  雅砻江、国投大朝山三季度电价显著下行,但四季度风险或基本解除。三季度,公司水电板块电价同比下滑8.5%,其中雅砻江水电、国投大朝山分别同比-7.7%、-46%。我们认为,这一下调或基于政府让利要求,然而四季度电价进一步下行的风险或可基本解除。发电量方面,三季度除国投大朝山同比下滑近40%外,公司其余水电机组发电量总体稳中有升。

  三季度火电板块盈利或受益利用小时同比提升和煤价下行。公司三季度火电发电量同比增加9.1%。考虑到公司最新投产的北疆2期是于去年6 月投产,我们认为公司火电发电量增长主要由利用小时提升带动。外送电量提升以及用电增速较快等因素带来甘肃、广西和新疆机组三季度电量同比分别+24%、+68%和+101%。此外,我们预计公司三季度标煤单价有望下降7%。

  估值建议

  我们暂维持公司盈利预测不变。

  公司股价目前交易于2019/20 年2.6%/2.8%倍股息率,13.3/12.6倍市盈率和1.5/1.4 倍市净率。维持跑赢行业评级和目标价9.64元,对应2019/20 年2.4%/2.6%倍股息率,14.5/13.7 倍市盈率和1.6/1.5 倍市净率,较当前股价有8.9%上行空间。

  风险

  煤价高于预期;财务成本降低不及预期。

申请时请注明股票名称