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国投电力(600886):3Q19业绩符合预期 财务费用下行、投资收益增长提振盈利

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

  3Q19业绩符合我们预期

  国投电力(600886)公布3Q19业绩:收入126亿元,同比+1.1%;归母净利润21亿元,同比+1.6%,符合预期。

  前三季度来看,公司实现收入322亿元,同比+6.5%;归母净利润43亿元,同比+20.5%。

  火电板块继续贡献盈利增长,抵消水电电价下滑影响。公司2019年三季度归母净利润同比提升1.6%,其中我们预计火电板块盈利同比大幅回升,受益于火电机组利用小时提升带来的电量同比增加9%,以及燃料成本延续同比缩减态势,抵消了水电板块电价降低带来的不利影响(雅砻江水电三季度盈利同比下降9%)。

  此外,财务费用下行、投资收益增长亦带动业绩表现。融资成本降低带来公司三季度财务费用同比大幅下降10%,对参股公司投资收益增加则带来公司整体投资收益同比增长34%。

  发展趋势

  GDR发行已获证监会批复,静待伦交所上市。10月29日,公司收到证监会批复,核准发行0.68亿份全球存托凭证(GDR),对应A股6.8亿股,占公司当前股本比例约10%。目前,公司伦交所上市工作正在有序推进中,静待英国相关证券监管部门审批结果。

  盈利预测与估值

  考虑到公司前三季度的财务费用和投资收益情况均好于预期,以及四季度雅砻江水电电价风险或基本解除,我们上调2019/20年净利润8%/6%至48.7/50.7亿元。

  公司当前股价对应2019/2020年1.4倍/1.3倍市净率。维持跑赢行业评级和9.64元目标价,对应1.6倍2019年市净率和1.5倍2020年市净率,较当前股价有12.0%的上行空间。

  风险

  来水不及预期,煤价下行不及预期。

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