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国投电力(600886):三季报符合预期 优化资产结构+GDR发行为业绩持续增长提供助力

发布时间:2019-11-01    研究机构:东吴证券

投资要点

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收322.46亿元,同比增长6.47%;实现归母净利润43.33 亿元,同比增长20.51%;扣非后归母净利润为42.49 亿元,同比增长19.15%。

四川、云南来水有所回落,发电量增速相比上半年有所下降:根据公司公告,三季度单季水电实现发电量296.12 亿度,同比增长0.07%;其中雅砻江实现发电量269.13 亿度,同比增长1.90%;大朝山实现发电量13.92 亿度,同比增长-38.98%;小三峡实现发电量12.64 亿度,同比增长40.72%。水电实现上网电量294.59 亿度,同比增长0.06%;其中雅砻江实现上网电量267.86 亿度,同比增长1.88%;大朝山实现上网电量13.80 亿度,同比增长-39.04%;小三峡实现上网电量12.49 亿度,同比增长40.95%。受到四川和云南来水状况回落的影响,前三季度公司实现水电发电量667.93 亿度,同比增长4.06%(上半年是7.48%);上网电量664.25 亿度,同比增长4.04%(上半年是7.45%);前三季度公司平均上网电价为0.303 元/度,同比下降3.86%。

挂牌转让亏损火电资产,发行GDR 事项已获证监会核准:10 月9 日,公司公告:拟在上海联合产权交易所挂牌转让公司所持有的国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权,根据公司披露的财务数据,这6 家火电公司2019 年上半年净利润合计-0.95 亿元,如果顺利挂牌转让后,将进一步优化公司的电力资产,改善盈利能力。10 月30 日,公司拟发行不超过总股本10%、对应A 股股份数量不超过6.79 亿股的全球存托凭证事项已获得证监会及英国金融行为监管局批准。

盈利预测与投资评级:1)水电业务:依托雅砻江,中游机组投产后仍有增长;2)火电业务:收入端北疆二期形成主要增量,成本端煤炭价格下行将显著提升盈利能力,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.72、0.75、0.76 元,对应PE 分别为12、11、11 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:1)需求:宏观经济下行、工业企业盈利能力下降影响电力需求等;2)供给:雅砻江来水情况不明确影响水电发电量、新能源机组发电量挤压公司火电机组利用小时数;3)价格:电价存在下调风险等。

申请时请注明股票名称