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国投电力(600886):Q3业绩符合预期 GDR发行方案获批

发布时间:2019-11-04    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

水电利润下滑火电利润增长,Q3 业绩略增符合预期;GDR 发行方案进展顺利,已获两地监管机构批准。

投资要点:

投资建议:水电利润下降,火电利润增长,Q3 业绩符合预期。维持2019-2021 年eps 预测为0.74/0.78/0.84 元,给予公司2019 年行业平均15 倍PE,维持目标价11.1 元,维持增持。

事件:2019Q3 营收126.4 亿元,同比增长1.1%,归母净利20.6 亿元,同比增长1.6%。业绩符合预期。

水电利润下滑,火电利润增长,Q3 业绩同比略增。Q3 上网电量478.15亿千瓦时,同比增长11.3%。其中:1)水电294.6 亿千瓦时,同比增长0.1%;2)火电174.7 亿千瓦时,同比增长9.1%(增量主要来自于国投钦州,+15.34 亿千瓦时,广西三季度来水偏枯,火电发电情况较好)。电价方面,Q3 水电电价(税后)同比下降6.3%,其中雅砻江水电税后电价下降5%,主要由于锦屏官地因2019 年电价压力较大,在Q3 计提了政府让利。量增价减导致水电利润下滑,量增叠加煤价下降,火电利润增长,水减火增,公司Q3 业绩同比略增1.6%。

挂牌盈利不佳的火电资产,GDR 发行获两地监管机构通过。公司挂牌出售4 家控股、2 家参股火电公司股权,挂牌资产均为盈利不佳且装机规模较小的火电(挂牌控股火电装机391 万千瓦,占公司控股火电的25%),若成功出售,公司火电资产质量有望进一步提升。同时公司拟发行不超过总股本10%,对应A 股数量不超过6.79 股的GDR用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或用于其他潜在境外收购机会,目前GDR 发行进展顺利,已获得中国证监会和英国金融行为监管局批准。

风险因素:来水不及预期、项目推进不及预期

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