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国投电力:水电电价提振及火电发电量增长,业绩值得期待

发布时间:2019-01-22    研究机构:财富证券

事件:国投电力(600886)(600886.SH)公告,2018年公司境内控股企业累计完成发电量1516.25亿千瓦时(同比+17.58%)、上网电量1471.61亿千瓦时(同比+17.23%),平均上网电价0.314元/千瓦时(同比+8.36%)。

Q4水电电价明显提升:2018年,公司境内控股水电实现发电量843.95亿千瓦时(同比+1.66%)、上网电量839.44亿千瓦时(同比+1.67%)。2018年水电平均上网电价为0.268元/千瓦时(同比+6.67%),其中Q4水电平均上网电价同比增加17.33%。川投能源业绩快报披露,雅砻江公司2018年净利润同比增加5.72%,其并表将增厚国投电力业绩。

火电业绩弹性大,发电量大幅增加:2018年,公司境内控股火电上网电量608.00亿千瓦时(同比+47.36%)。火电大幅增长主要系:1)2018年全社会用电量快速增长;2)公司火电所在部分区域降水量整体偏枯,火电发电量同比上升;3)湄洲湾二期机组2018年完全发挥效力;4)北疆二期机组于2018年6月份投产;5)大用户签约直购电量增加较快。2018年火电平均上网电价为0.369元/千瓦时(同比+3.14%)。

新能源消纳情况好转,风电、光伏业绩快速增长:2018年,公司境内控股风电、光伏分别实现上网电量19.53亿千瓦时(同比+31.77%)、4.64亿千瓦时(同比+106.66%)。风电及光伏上网电量大幅增长系:1)新能源消纳情况好转,弃风、弃光改善;2)新机组投入商运。

投资意见:预计公司2018-2020年净利润分别为39.86、41.40、42.89亿元,对应EPS分别为0.59、0.61和0.63元。当前股价对应2018-2020年PE分别为14.22、13.69和13.21倍。2018年H1公司水电、火电营收占比分别约为45.93%、51.06%,当前申万水电/火电PE分别为15X、30X。预计公司2019年PE在15-18X,对应2019年目标价为9.2-11.0元。公司坐拥雅砻江流域优质水电资源,水电盈利稳定可持续,火电弹性巨大,业绩改善预期较强,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:煤炭价格持续高位风险;全社会用电量增速回落风险。

申请时请注明股票名称