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电力行业改革“三重奏”系列报告之一:火电供给侧改革,近忧着远虑,亡羊思补牢

发布时间:2017-08-08    研究机构:光大证券

电力行业供给侧改革主题投资建议

“十三五”期间火电行业供给侧改革将从多角度推进,行政及市场的手段都将促使火电公司走向竞争分化的格局。我们认为,可关停机组容量有限且难以在短期内大面积实施,因此我们谨慎看待供给侧改革短期优化行业竞争环境、提升火电机组利用率的效果。中期是火电供给侧改革的重点效果观察期,供给侧改革的成败,将对电力体制改革、电力行业国企改革形成诸多牵制。可从主题投资的角度持续跟踪,相关优质标的包括:华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力(600886)等。

火电行业供给侧改革已进入减存量、控增量双向并举时代

火电行业“产能调控”在“十二五”末之前都以减存量形式为主,技术进步,淘汰落后,2016年开始进行增量控制,“十三五”期间将双向并举。《电力发展“十三五”规划》预计“十三五”煤电装机年均复合增速约4.1%。此外,伴随新电改逐步推进,计划调度时代“大锅饭”将终结,火电进入竞争市场,对于煤耗水平高的中小型机组,成本压力较大,生存空间逐渐受到挤压。未来国内开始对碳排放计费,高煤耗火电的利润空间将进一步受到侵蚀。

技术可行性分析-可关停小机组总量在2000-4000万千瓦左右。

我们对30万千瓦以下级机组去产能进行可行性分析,得出:一是可关停机组容量比例并不会太高,本次供给侧改革暂时不会广泛涉及30万千瓦级机组,主要集中于20万千瓦级及以下运行时间长、状况较差的,且对系统影响较小的机组,“十三五”关停大致在2000-4000万千瓦数量级;二是部分因各类原因无法关停的机组,不排除通过出台相关政策、采用冷热备用、压减出力、降低发电小时的方式实现“去产能”的效果。

关注落后机组淘汰空间较大的地区,及装机质量较高的火电公司。

我国30万千瓦以下级火电机组占比超过全国平均水平的地区多集中在华北、东北和西北区域以及个别水电大省,这些地区供给侧改革空间较大,所在区域优质火电机组的利用小时有提升空间。我们统计几乎全部燃煤火电上市公司的机组结构,60万千瓦及以上等级火电机组装机容量占比较高的上市公司有14家。

风险提示:

火电行业供给侧改革进展慢于预期、煤电利用小时数下滑超预期;上游动力煤价格持续超预期上行,上网电价传导迟缓等。

申请时请注明股票名称